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市场预期2020年供应实质性过剩 锌价拐点将至?

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10月沪锌主力合约价格在18650—19100元/吨之间振荡运行,趋势性方向不强。与沪锌不同,受LME锌库存下降引发供应短缺恐慌,以及贸易局势缓和等利好消息的提振,LME锌却表现出一波明显...

10月沪锌主力合约价格在18650—19100元/吨之间振荡运行,趋势性方向不强。与沪锌不同,受LME锌库存下降引发供应短缺恐慌,以及贸易局势缓和等利好消息的提振,LME锌却表现出一波明显的多头行情,沪伦比值大幅回落,已经回落至自2014年以来的低位。总的来说,就2019年而言,锌矿供给增量依然高于需求。在供应端宽松比较确定的情况下,加工费高企亦难以结束。

LME锌库存持续下跌

国外矿端基本面表现稳定,全球锌矿供给恢复大周期不变,锌矿维持持续过剩,刺激冶炼厂大力生产,但国外冶炼厂却不断出现问题。一方面,泰克资源其在加拿大的Trail锌冶炼厂发生电解设备故障影响其四分之一的产能释放,预计影响产量在2—3万吨,本次预计检修时间在20周左右;另一方面,VENDANTA锌国际公司子公司Skorpion锌业将于10月底关闭位于RoshPinah采矿基地的锌冶炼厂,Skorpion锌矿位于纳米比亚南部的RoshPinah镇以北约25公里,是世界第八大锌矿,也是该国采矿业的旗舰项目,包括露天矿和精炼厂,预计关闭为期六个月以重建其耗尽的矿石库存。

国外冶炼端由于多发的意外事件导致产量恢复始终受阻,进而影响伦锌库存也进入新一轮去化,当前LME库存已经处于自2014年以来最低位,自步入10月份以来,LME锌库存一直处于去库的局面。

LME升贴水或将继续抬升

从季节性角度来分析,当前LME升贴水有继续抬升的迹象,2014—2016年升贴水基本维持在平水甚至小幅贴水的局面,但从2017年开始出现了巨幅波动。2017年四季度,LME升水大幅下滑,此时是因为期货价格大幅抬升,LME价格一路飙升至近几年的最高点3595.5美元/吨,但正逢消费淡季,现货价格跟涨积极性不高,导致LME升水出现大幅回落。2018年四季度,LME升水大幅抬升,此时是因为期货价格处于阴跌的局面,但由于库存一直处于去库的阶段,导致现货价格相对坚挺,支撑升水大幅回升。2019年四季度,笔者认为将效仿2018年升水格局,当前并不是最高水平,预计LME锌升贴水或将继续抬升,升水回落转折点或将关注库存的变化。

当前LME市场不仅是现货高升水,而且期货合约间的价差呈现较高程度的Back结构,暗示当前近月合约价格表现较远月合约价格坚挺,现货货源相对紧张。

从LME锌持仓数据来看,根据历年的数据分析,LME锌持仓若有明显的增加,基本预示着后期会有一波反弹行情。2015年3月底价格伴随着持仓的增加而反弹,2016年5月底持仓先行一步增加,价格缓慢走出反弹行情,2017年6月底价格伴随着持仓的增加而反弹,如下图所示:

2019年,持仓与价格呈现较为明显的同增同减局面,近期市场投资者关注到LME持仓持续递增,从10月17号开始的21万手已经增加至23万手,配合着持仓量的递增,锌价格缓慢抬升,持续关注持仓量的情况。

从库存数据———升贴水———持仓这条逻辑框架角度来分析,当前LME锌确实是处于一个反弹的格局中,但了解锌市场的投资者可知道,LME库存随时会有集中释放的转折点,建议投资者继续关注转折点的出现,若转折点没有出现,则LME锌将延续之前的涨势,若转折点出现,则意味着LME锌涨势或将终结。

沪锌跟涨积极性不高

2019年以来,锌锭冶炼利润均维持一个较高的水平,在高利润刺激下,冶炼厂开工逐步攀升。上半年由于环保政策影响以及株冶生产线搬迁影响,锌锭产量同样出现了下滑,因此也影响了国内累库预期。下半年单月产量都接近50万吨,处于历史高位,四季度月度产量甚至还有小幅上升空间。

国际铅锌小组刚刚公布了对今明两年锌市场供求平衡的看法。该机构首先下调了年内全球锌精矿供应量,从5月增长6.2%下调到增长2%至1302万吨,也即今年锌精矿供应增速依然没有达到预期,但同时ILZSG预计2020年锌精矿供应增速将放大到4.7%,增量较今年多出60万吨。受精矿供应放量影响,明年精炼锌供应增速将由今年的2.5%提高到3.7%。消费端,该组织判断今年全球精锌需求负增长0.1%,明年可能恢复为0.9%的增速。整体上,2020年全球锌市进入实质性过剩,与今年短缺17.8万吨相比,明年将会过剩19.2万吨。长期来看,锌市场依然处于熊市氛围中。

当前LME锌反弹行情暂无结束,投资者需关注以下几个关键性指标:一是,库存、升贴水以及持仓,若延续上文趋势并未有任何的转折,则LME锌将继续反弹;二是,若上文趋势有关键性转折点出现,则意味着LME锌反弹行情或将结束。(作者:侯婧 单位:海证期货)

本文内容仅供参考,据此入市风险自担


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